在消费复苏叙事反复被修正的2025年✿ღ✿◈，餐饮行业很少再被视为“确定性资产”✿ღ✿◈。翻台率✿ღ✿◈、客单价与租金压力✿ღ✿◈，构成了一套熟悉却难解的算式✿ღ✿◈。正是在这样的背景下✿ღ✿◈，COMMUNE幻师选择敲响资本市场的大门j9集团✿ღ✿◈。

　　近日✿ღ✿◈，极物思维有限公司（COMMUNE幻师）向港交所主板递交上市申请✿ღ✿◈。招股书中的数据看上去足够体面✿ღ✿◈：112家直营餐酒吧✿ღ✿◈、覆盖40个城市✿ღ✿◈，连续三年在中国餐酒吧品牌中营收排名第一✿ღ✿◈；2023年至2025年9月✿ღ✿◈，公司不仅保持扩张九游会J9真人游戏第一品牌✿ღ✿◈，✿ღ✿◈，还实现了持续盈利✿ღ✿◈。

　　但资本市场真正关心的问题从来不是“做到多大”✿ღ✿◈，而是这种生意还能否持续被复制✿ღ✿◈、被放大✿ღ✿◈，并在周期波动中保持稳定✿ღ✿◈。

　　COMMUNE幻师的独特之处✿ღ✿◈，恰恰也是它面临质疑的起点它并不只是卖餐✿ღ✿◈，而是在试图把“夜间社交”做成一门规模化生意✿ღ✿◈。

　　2024年✿ღ✿◈，中国餐饮市场规模约5.57万亿元✿ღ✿◈，但整体增速已明显放缓✿ღ✿◈；相比之下✿ღ✿◈，酒饮市场✿ღ✿◈、线下社交经济却仍保持接近两位数的增长✿ღ✿◈。

　　在酒饮✿ღ✿◈、餐饮与社交场景融合而成的餐酒吧赛道✿ღ✿◈，2024年的市场规模仅约301亿元✿ღ✿◈，却被预测在未来五年维持15%以上的复合增长率✿ღ✿◈，是少数仍处于“放量阶段”的线下消费形态✿ღ✿◈。

　　COMMUNE幻师正是这一趋势的直接受益者✿ღ✿◈。白天✿ღ✿◈，它更像一家价格友好✿ღ✿◈、菜单标准化的西式餐厅✿ღ✿◈；入夜后✿ღ✿◈，空间迅速切换为社交饮酒场景✿ღ✿◈。这种“全天候运营”的设计✿ღ✿◈，显著提高了单位面积与单位时间的产出效率✿ღ✿◈，也重塑了传统餐饮对晚间时段的利用方式✿ღ✿◈。

　　更关键的是收入结构藤本绫✿ღ✿◈。2025年前三季度✿ღ✿◈，公司约45%的收入来自酒水及饮料✿ღ✿◈，其中酒精饮品占比高达85%✿ღ✿◈。这使得COMMUNE幻师的盈利模型✿ღ✿◈，与其说是餐饮j9集团✿ღ✿◈，不如说更接近酒吧酒水毛利率更高✿ღ✿◈，客单价弹性更强✿ღ✿◈，也更容易覆盖核心商圈的高租金成本✿ღ✿◈。

　　正因如此藤本绫✿ღ✿◈，COMMUNE幻师才能在持续扩店的同时维持盈利✿ღ✿◈。2023年✿ღ✿◈、2024年j9集团✿ღ✿◈，✿ღ✿◈，公司收入分别为8.45亿元和10.74亿元✿ღ✿◈，净利润稳定在5000万元以上✿ღ✿◈；在门店数量从94家扩张至110家的过程中j9集团✿ღ✿◈，并未出现典型连锁餐饮“规模换亏损”的情况藤本绫j9集团✿ღ✿◈。

　　从这个角度看✿ღ✿◈，COMMUNE幻师并非在做一家“更大的餐厅”✿ღ✿◈，而是在试图成为一种标准化的线下社交基础设施✿ღ✿◈。

　　它选择核心商圈✿ღ✿◈、强调空间设计✿ღ✿◈、弱化主理人个性✿ღ✿◈，用连锁逻辑去解决一个原本高度非标的问题人们愿不愿意在这里久坐✿ღ✿◈、喝酒✿ღ✿◈、社交✿ღ✿◈。

　　首先是对夜间与酒精消费的高度依赖✿ღ✿◈。酒水贡献了接近一半收入✿ღ✿◈，也构成了利润的重要来源✿ღ✿◈，这在顺周期阶段是优势✿ღ✿◈，但在消费趋紧或监管趋严时j9集团✿ღ✿◈，同样会被放大为波动源✿ღ✿◈。夜经济高度依赖城市消费信心j9集团✿ღ✿◈，一旦夜间客流下滑✿ღ✿◈，收入结构的弹性也会迅速转向脆弱J9集团国际站官网✿ღ✿◈，✿ღ✿◈。

　　其次是核心商圈模型带来的扩张约束✿ღ✿◈。COMMUNE幻师的门店几乎全部布局在人流密集✿ღ✿◈、曝光度高的一线及新一线城市商圈✿ღ✿◈，这确保了单店模型成立✿ღ✿◈，却也意味着租金和人力成本居高不下✿ღ✿◈。

　　这种模式在头部城市具备可复制性✿ღ✿◈，但当扩张向更多二线✿ღ✿◈、甚至低线城市推进时藤本绫✿ღ✿◈，客群密度与夜间消费频次是否足以支撑同样的模型✿ღ✿◈，仍是一个悬而未决的问题✿ღ✿◈。

　　对比来看✿ღ✿◈，独立餐酒吧更强调社区属性与个性化体验✿ღ✿◈，增长慢但韧性强✿ღ✿◈；连锁餐酒吧增长更快✿ღ✿◈，却必须不断证明标准化不会稀释“社交感”✿ღ✿◈。

　　行业数据已经显示j9九游会老哥俱乐部✿ღ✿◈，✿ღ✿◈，未来连锁餐酒吧的增速将显著快于独立门店藤本绫✿ღ✿◈，但这背后也意味着更激烈的同质化竞争✿ღ✿◈。

　　更深层的挑战在于✿ღ✿◈，社交体验本身并不是一个天然适合规模化的产品✿ღ✿◈。氛围✿ღ✿◈、熟客关系✿ღ✿◈、即兴互动j9集团✿ღ✿◈，往往依赖微妙而不可量化的变量✿ღ✿◈。

　　当门店数量不断增加✿ღ✿◈，COMMUNE幻师需要持续回答一个问题✿ღ✿◈：它提供的究竟是一种独特的社交场所✿ღ✿◈，还是一套高毛利的标准化消费空间？

　　资本市场对这类模式向来谨慎✿ღ✿◈。它既不像纯酒吧那样轻资产✿ღ✿◈，也不像快餐那样高度标准化✿ღ✿◈；既需要持续投入空间与体验✿ღ✿◈，又要在规模扩张中维持效率✿ღ✿◈。一旦增长放缓✿ღ✿◈，固定成本的压力会迅速显现✿ღ✿◈。

　　COMMUNE幻师走到今天✿ღ✿◈，并不容易✿ღ✿◈。它抓住了夜经济✿ღ✿◈、酒饮增长与线下社交复苏的交汇点✿ღ✿◈，也在餐饮行业普遍承压的背景下交出了一份合格的答卷✿ღ✿◈。

　　当“最大餐酒吧连锁”的光环褪去✿ღ✿◈，COMMUNE幻师真正要面对的✿ღ✿◈，是一个更现实的问题✿ღ✿◈：当红利减弱✿ღ✿◈、周期切换藤本绫✿ღ✿◈，这门生意究竟是靠趋势活着✿ღ✿◈，还是靠模型站得住？